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[ 來自:不詳  閱讀:   時間:2014.03.03 ]
謹防中國資產負債表衰退

  目前,真人视讯對於債務的樂觀預計是建立在虛幻的資產價格基礎上的,如果資產價格下挫,利潤下降甚至虧損,必然導致全局性衰退。


  資產等於負債加所有者權益。我國的負債有多少?表麵樂觀。2013年“兩會”上,時任國務院總理溫家寶指出,財政赤字占國內生產總值的比重從2009年的2.8%降到2012年的1.5%左右。即使如財政部財政科學研究所所長賈康預計,2013年這一比重上升到2%,仍然處於3%的警戒線以下。


  按照財政部的數據,計入預算的國債餘額2011年為7.2萬億元,2012年為7.76萬億元左右,2013年國債餘額限額在9.121萬億元,2013年中央財政赤字為0.85萬億元。2012年我國GDP總量51.9322萬億元,以此計算(債務餘額/當年地區生產總值),財政公共部門負債率遠不到60%的警戒水位。即使加上中央政府代發地方債0.25萬億元,也不足為慮。


  根據審計署的數據,截至2012年底,全國政府負有償還責任債務的負債率為36.74%;若將政府負有擔保責任的債務、政府可能承擔一定救助責任的債務分別按照2007年以來各年度由財政資金實際償還的最高比率19.13%、14.64%折算,總負債率為39.43%,低於國際通常使用的60%的負債率控製標準參考值。


  審計署對五級政府審計的結果顯示,截至2013年6月底,全國政府負有償還責任債務的債務率 (債務餘額/當年可支配財力)為105.66%;兩類或有債務分別按照19.13%、14.64%的比率折算後的總債務率為113.41%,處於國際貨幣基金組織確定的90%~150%的債務率控製標準參考值範圍之內。


  樂觀主義者有理由對債務前景保持樂觀,但上述分析是靜止的,沒有預計瞬息萬變的市場變化,情況實際上不容樂觀。


  債務增速過快,按照與2011年的審計結果相比,政府負有償還責任的債務餘額增加38679.54億元,年均增長19.97%。其中:省級、市級、縣級年均分別增長14.41%、17.36%和26.59%。按此增速,三到五年債務就會翻番。


  政府償還債務,靠出售資產與稅收也即財政收入。土地是最大宗的資產,截至2012年底,11個省級、316個市級、1396個縣級政府承諾以土地出讓收入償還的債務餘額34865.24億元,占省市縣三級政府負有償還責任債務餘額93642.66億元的37.23%。2013年,地方政府對土地依賴更甚,全國賣地收入突破4萬億元,刷新2011年3.15萬億元的曆史紀錄。如果土地賣不出去,或者土地這項資產價格大幅下降,地方債務鏈可能會斷裂。2014年,三、四線城市中土地價格下降的城市可能將增加,對於債權人來說,這可不是什麽好消息。


  資產價格是變化的,經濟上升期一飛衝天,經濟下行實體企業破產潮來襲時可能一分不值。


  中國國際經濟交流中心常務副理事長鄭新立在2月22日算了一筆賬,全國農村宅基地占多少,17萬平方公裏,即2.55億畝,按照重慶市目前的轉讓價格,一畝地平均20萬元,僅宅基地轉讓就可達到51萬億元,於是乎,一切問題都解決了。如果重慶經濟發展不力,城鎮化推進不力,誰來為每畝20萬元埋單?


  目前實體企業資本回報率平均為2.7%,說明靠實體經濟收益和靠政府稅收,難以緩解債務困境。現在實行穩健的貨幣政策,唯一的辦法就是提高減

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少政府負債、提高投資項目的盈利能力。


  日本式的資產負債表大崩潰源於日本央行加息,“僵屍企業”紛紛倒閉,資產價格大幅下降,企業個人實際債務上升。消費者不敢消費,節衣縮食加劇經濟困境。衰弱的經濟體隻要一點火星就著,美國加息,資金回流美國,央行加息債務成本上升等等。


  中國現在還處於十字路口,還有機會,實行穩健而非過於激進緊縮的貨幣政策,在一段時間內維持資產價格大致平穩,大刀闊斧改革,放手讓市場企業殺出一條盈利生路。不要聽信激進者擠泡沫的誘惑,那樣,中國很可能將進入可怕的資產負債表崩潰。


  中國內部經濟有動力,信任市場動力吧。

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