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[ 來自:不詳  閱讀:   時間:2012.05.25 ]
政策積極信號再現機械設備行業機遇降臨

  鐵道部獲銀行授信超2萬億鐵路開工將增加
  
  完成聯調聯試工作的(武)漢宜(昌)鐵路5月16日起開始運行試驗,這意味著我國“四縱四橫”鐵路網中的首條橫線——滬漢蓉快速鐵路有望在年內全線貫通。
  
  新華網報道稱,滬漢蓉快速鐵路有望在年內全線貫通的消息,對陷入低穀的鐵路建設無疑是個好消息。鐵道部的統計顯示,今年前4個月,鐵路固定資產投資和基本建設投資分別為896億元和717億元,同比分別下降48%和54%。不過,在業內人士看來,鐵路投資很快將擺脫低迷,再次迎來加速。
  
  17日,鐵道部招標發行2012年第一期短融券,募資金額200億元。與此同時,鐵道部還在債券募集說明書中表示,截至去年年末,鐵道部獲得的銀行意向授信規模超過2萬億元。隨著銀行陸續放款,鐵路的開工將逐漸增加。
  
  “今年鐵路落實4000億元的基建投資不成問題。”王夢恕說。中投證券研究員黃君傑則認為,今年前4月鐵路投資同比減少的數額,已基本“完成”了今年全年的計劃減少額。這意味著,後8個月的鐵路投資額將恢複常態,平穩增長。(證券時報網)
  
  鐵道部:鐵路投資全麵向民資開放
  
  以平等準入、公平待遇為原則,減少和規範鐵路行政審批

  
  18日,鐵道部網站發布《鐵道部關於鼓勵和引導民間資本投資鐵路的實施意見(鐵政法〔2012〕97號)》。鐵道部宣布,投資鐵路向民間資本完全敞開大門。並要求,市場準入標準和優惠扶持政策要公開透明,對各類投資主體同等對待,對民間資本不單獨設置附加條件。
  
  鐵道部此次向民間資本開放的領域包括,鐵路線路及場站設施、鐵路工程建設領域、鐵路客貨運輸服務業務、鐵路技術創新、鐵路非運輸企業改製重組、鐵路“走出去項目”、鐵路真人视讯产品認證、質量檢驗檢測、安全評估、專業培訓、合同能源管理及其他相關技術服務活動。
  
  意見還承諾,完善相關政策措施,按照平等準入、公平待遇原則,在鐵路市場準入條件、財務清算辦法、運輸管理、項目審批、接軌許可及公益性運輸負擔等方麵,建立健全相應的規章製度,保護各類投資者的合法權益。
  
  鐵道部表示,進一步減少和規範鐵路行政審批事項,凡市場機製能夠有效調節的,公民、法人及其他組織能夠自主決定的,可采用事後監管和間接管理方式的,一律不再實行行政審批。
  
  專家解讀
  
  沒有盈利項目很難吸引民資

  
  鐵道部想引入用民間資本的態度非常積極,但實際上要引入民間資本,不是一個投融資體製的問題,而涉及很多更深層次的改革,有幾個方麵:
  
  第一,從國家層麵,國家對鐵路的價格是嚴格控製的,但各方麵的成本不斷上升,而且鐵路要承擔很多公益性的運輸,比如農真人视讯产品運輸、學生票寒暑運。這些需要國家層麵解決的,不是鐵道部層麵能解決。價格不變,各方麵成本又不斷上升,如果沒有盈利,民營資本怎麽進入?
  
  第二,從鐵路層麵來說,鐵路現在是統一調度指揮,民間資本進入後,能不能開車,開多少車,這是由鐵道部來定的,所以民營資本有很多的不確定性。
  
  第三,從鐵路清算體製來說,運輸不是一個鐵路局能完成的,有的局成本高,有的局成本低。線路條件不一樣,運量不一樣,比如新疆西部的鐵路,可能成本就比較高,東部運量大,成本比較低,就要通過清算,使兩方收入差不太多。現在,這個賬是算不清楚的。這也是民營資本進入的障礙。
  
  第四,更重要的是,民營資本進入是要盈利的。現在鐵路除了煤運專線以外,很難拿出盈利的項目。客運專線可能一進來就虧損,民營資本不可能進入。鐵路可盈利的項目非常少,沒有盈利的項目,很難吸引民營資本進入。
  
  背景資料
  
  鐵路高負債求助民間資本

  
  最新數據顯示,截至2012年3月31日,鐵道部總負債為24298億元,負債率升至60.62%,表明其建設資金進一步緊張。原因之一是中央政府投入在減少,2011年,鐵道部建設資金從2010年的7000億元下降到4690億元,今年進一步下降為4060億元。更重要的原因是,因為存在拖欠貸款不還的情況,多家商業銀行已對鐵路投融資亮起紅燈。
  
  今年春節後,鐵道部在銀行間市場發行150億元中期票據,盡管是3A評級,且利率比同日發行的國債高不少,但市場並未熱捧,表明中國鐵路以少量政府資金撬動大量債務性融資的投融資模式,已越來越呈疲態。
  
  機械行業:鐵路設備政策積極信號再現
  
  鐵路設備政策積極信號再現:近期關於鐵路板塊有幾條新聞2值得關注,1)鐵道部發布《關於鼓勵和引導民間資本投資鐵路的實施意見》;2)鐵道部獲超2 萬億銀行授信將增加開工。真人视讯認為,對於軌道交通裝備類公司,股價推動因素來源於政策對未來增長的保障,從而推升估值水平。2008-2010 年四萬億時期,中國南車A/H(2008.11.5~2011.2.11)、中國北車(2009.12.28 上市~2011.2.11)分別上漲146.0%、245.9%和62.0%,分別顯著跑贏大盤85.9、178.7 和73.5 個百分點,市場長期維持在20~30 倍PE 的估值水平,直到2011 年初鐵道部一係列事件發生,軌道交通裝備PE 估值水平下滑到15 倍左右。年初至今,中國南車A 股跑贏大盤4.7個百分點,H 股大幅反彈30.4%;往前看,真人视讯認為,現有10%-15%增長的盈利預測已經包含了年內鐵道部的可能的新訂單,當前股價下,中國南車-A、中國南車-H 和中國北車2012 年PE分別為15.7x、15.2x 和13.4x,位於合理估值區間,仍建議投資者防禦性持有。
  
  4 月份裝載機銷量-行業降幅收窄,柳工一馬當先:4 月份裝載機行業銷量約為21,844 台,同比下降23.9%,降幅較上月(-34.1%)有較大幅度收窄。受更新需求和礦山投資需求的支撐,1~4 月銷量同比下降26.3%。分公司來看,柳工4 月份銷售依舊好於行業平均,為4,170 台,同比正增長15.2%;臨工單月銷售4,014 台,同比下降18.1%,繼續保持行業第二的位置;廈工、龍工同比分別下降35.2%和41.6%,市場份額有所下降。
  
  4 月份起重機銷量-依舊差強人意:4 月份汽車起重機銷售2,281 台,環比下降約5%,同比降幅為52.2%,市場仍處於去庫存的階段,4 月份銷售趨勢未出現明顯改善的跡象。市場結構方麵,徐工單月銷售1,145 台(同比-50.2%),仍舊占據起重機市場的半壁江山;中聯和三一分別銷售455 台和416 台,同比下降64%和14%;
  
  投資建議:a) 工程機械:在鐵路政策麵不斷向好的條件下,年內基建投資、新開工超預期的概率增大,二季度後期開始工程機械行業基本麵有望出現趨勢性反轉。目前A 股中聯重科和三一重工分別對應7.8 和10.1 倍2012 年PE,建議博反彈的投資者繼續加倉;H 股中聯重科2012、2013 年PE 估值分別為6.3 和5.5 倍,建議在目前的點位介入;b) 煤炭機械:目前行業需求穩定,企業訂單狀況良好,建議逢低買入H 股三一國際;c) 軌道交通裝備:目前2012 年和2013 年的平均PE 估值為14.8 和13.2 倍,位於合理估值水平,仍維持防禦性持有的建議;d) 高端工業裝備:作為高端工業裝備行業中業務模式轉變的典型代表,真人视讯看好陝鼓動力和杭氧股份的競爭力和跨周期成長能力,建議增持;e) 海洋工程裝備:提示中集集團因集裝箱市場景氣複蘇及海工訂單持續獲取而帶來的配置機會,建議繼續持有。
  
  上周回顧:
  
  資本市場:上周上證A 股指數下跌1.4%,工程機械安徽合力上漲0.7%,柳工、山河智能、中聯重科、三一重工分別下跌0.6%、2.7%、3.0%、3.4%,軌道交通裝備中國南車上漲0.2%、中國北車下跌0.5%,跑贏大盤;煤炭機械鄭煤機下跌3.3%;新研股份、機器人、杭氧股份、陝鼓動力分別下跌1.8%、2.1%、4.4%和4.4%;H 股恒生國企指數下跌4.1%,中國南車上漲2.7%,中聯重科、三一國際和第一拖拉機分別下跌2.6%、3.5%和4.2%。
  

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  機械設備:深海作業取得重大突破 鐵路投資漸鬆綁
  
  海外市場表現:
  
  香港交易所工業機械2011年平均市盈率為14.28;日本交易所工業機械2011年平均市盈率為36.85;德國交易所工業機械2011年平均市盈率為19.48;英國交易所工業機械2011年平均市盈率為17.64;美國交易所工業機械2011年平均市盈率為27.90.
  
  機械設備:公路投資壓製需求
  
  去年同期高基數導致行業增長同比大幅下降。根據中國工程機械商貿網統計,2012年4月22家主要壓路機製造商共銷售壓路機1616台,同比下滑54.57%,環比下滑2.83%。1-4月行業累計銷售4976台,同比下滑50.56%。自2011年4月開始的銷量同比負增長繼續。公路投資的下滑繼續壓製壓路機整體需求。
  
  4月出口增速下滑。4月出口365台,同比下降6.41%,當月出口占比22.59%;1-4月壓路機累計出口1229台,同比增長3.45%,占比達24.70%。出口正增長一定程度上平緩了壓路機銷售下滑的步伐。
  
  行業集中度繼續走低。4月,5大主要壓路機品牌銷售748台,同比下滑65.50%,環比下滑7.20%,占比46.29%。1-4月5大壓路機品牌累計銷售2491台,同比下滑60.76%,占比50.06%,對比2011年的58.04%,市場份額有所下降,行業集中度持續下滑。
  
  本月單鋼輪全液壓占比下滑。4月單鋼輪全液壓壓路機銷量為228台,占比14.11%,較3月的19.24%有明顯下滑。雙鋼輪壓路機銷量為220台,占比13.61%。
  
  相關上市公司近期股價表現中規中矩。壓路機相關6家主要上市公司股價近一周4家下跌,但全部跑贏全A股指數(漲幅-2.78%),跌幅最大的是柳工為2.33%,漲幅最大的是常林股份,為1.41%;近一個月5家上漲,同時跑贏全A股指數(漲幅為0.51%),漲幅最大的是廈工股份為9.45%,跌幅最大的是柳工,為0.90%;一年以來全部下跌,且跑輸全A股指數(漲幅-15.73%),其中跌幅最大的是山推股份為49.24%;跌幅最小的是三一重工,為18.57%。(東方證券)
  
  機械行業:宏觀數據低於預期 政策微調有望加力
  
  4 月份宏觀經濟數據低於預期,預計政策微調的力度將加大
  
  受房地產投資持續下降等因素影響,今年1 至4 月我國固定資產投資增速為20.2%,較一季度下滑0.7 個百分點,創下2003 年以來的最低值;其中單月來看,4 月固定資產投資增速19.01%,低於20%為今年以來最低點。
  
  其中,1 到4 月份全國房地產開發投資15835 億元,同比增長18.7%,增速比一季度回落4.8 個百分點。4 月末,商品房待售麵積30308 萬平米,比3 月末增加186 萬平米。1 到4 月份,房屋新開工麵積54468 萬平米、下降4.2%, 而一季度為增長0.3%;房地產開發企業土地購置麵積9657 萬平米,同比下降19.3%,降幅比一季度擴大15.4 個百分點。
  
  4 月,我國規模以上工業增加值同比增長9.3%,比上月回落了2.6 個百分點,比去年同期回落了4.1 個百分點,遠低於市場預期的12%。從發電量指標來看,4 月發電量的同比增速由3 月的7.2% 下降到0.7%。可以看出,目前國內經濟仍處於探底的過程中,經濟下行壓力仍明顯,二季度GDP 增速還將下滑,預計三季度將見底。經濟的持續下滑,給政策微調力度加大留下空間。
  
  重申政策微調和行業穩增帶來的投資機會
  
  真人视讯認為機械行業的投資機會主要集中在以下兩個方麵:一是政策微調帶來的投資機會,鐵路設備、核電、工程機械等會受益, 特別是工程機械,主要上市公司的估值水平較低,而龍頭公司今年業績仍有20%左右的增長,所以工程機械主要上市公司三一重工和中聯重科仍是重點關注的對象。二是下遊需求穩定增長的子行業,如大能源裝備(如煤炭機械、油田設備和海工裝備)、節能環保設備、消費類機械。重點推薦中聯重科、三一重工、安徽合力、中國南車、晉西車軸、中國一重、傑瑞股份、天地科技、鄭煤機、林州重機、中集集團、中國重工、陝鼓動力、東方精工、太陽鳥、航空動力和機器人等。




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